专项纾困基金驰援 股票质押风险缓释

　　北京市政府纾困基金救助的首家民营上市公司——北京佳讯飞鸿电气股份有限公司挺过“生死劫”；山东组建百亿元纾困基金，近期2家上市民企将获救助；华创证券拟通过其管理的纾困基金为贵州百灵提供总规模不少于人民币18亿元的资金支持，专项用于解决股票质押率过高的问题……

　　近来，陆续有上市公司解困的好消息传来。自2018年10月中旬监管层提出要纾解股权质押危机后，券商、保险等金融机构，深圳、上海等地方政府纷纷出资设立各种纾困基金，缓解上市公司股权质押危机，截至目前，纾困行动启动两个月有余，纾困基金发展的情况到底如何呢？

　　近5000亿规模

　　2018年11月是纾困基金的集中成立期，根据公开信息不完全统计，截至2018年12月初，包括地方政府、券商、保险资管和纾困专项债在内，四路资金合计宣告撬动4850.5亿元，其中券商主导的纾困基金达到2227.5亿元，地方政府主导的纾困基金1800亿元。

　　进入2018年12月，虽然也有新的纾困基金成立，但设立的节奏明显放缓。12月26日，重庆市建立首期规模不低于100亿元的民营企业纾困基金；27日，福建省将设立和发行总规模150亿元的纾困基金和20亿元的纾困专项债，帮助辖区内产业龙头、战略性新兴产业、高成长性企业等关键企业纾困，化解股权质押等风险。27日消息，宁夏决定由自治区政府出资6亿元，引导和撬动金融机构、社会资本出资24亿元，设立总规模30亿元的政策性纾困基金，支持民营经济健康发展。

　　2019-02-16，中国国际金融股份有限公司发布的研究报告《纾困资金进展梳理》认为，根据数据，当前A股市场的股权质押市值规模共计4.7万亿元，在前期市场低点时(2019-02-16上证指数创近四年收盘价新低时)粗略估算当时处于质押亏损状态(估算质押存量市值低于融出资金情况)的股权质押规模约4839亿元，因此，在市场不出现进一步较大幅度下行风险的前提下，当前近5000亿元的纾困资金规模从总量上看基本可以覆盖股权质押已经暴露的部分风险。

　　Choice数据显示，自2018年9月份以来，A股共计发生101次企业驰援，涉及79家A股公司。驰援对象主要集中在电子、机械设备和计算机行业，分别有11家、9家和9家公司接受驰援。此外，医药生物和建筑装饰也是较为集中的行业，分别有7家和6家接受驰援。接受驰援公司的共同特征是质押率集中在20%到50%的这部分公司中，最新质押比例超过20%的公司有69家，占比87%，其中还有5家公司最新质押占比超过50%。

　　数据显示，截至2018年11月末，A股全市场质押股数达6406.53亿股，环比下降0.37%，这是2015年2月以来的第一次环比下降，打破了连续45个月的增长态势。

　　根据统计，2018年11月份A股共解除质押164.1亿股，环比增加15.05%，解除质押市值1143亿元。其中，24家公司解除质押股份比例超过10%。

　　中登公司数据显示，截至2018年11月底，仍有146家A股整体质押比例超过50%，16家质押比例超过70%。大股东质押持股比例达到100%的有125家，股权质押风险依然存在。

　　中国经济时报记者根据中登公司2018年12月最后一个交易日的单一股票质押比例(中国结算每周公布)统计，目前有127家整体质押比例超过50%。

　　解困模式

　　前期成立的纾困基金进入2018年12月中旬后，陆续有投放信息公布。

　　2019-02-16，华西证券10亿元规模的“证券行业支持民企发展系列之华西证券纾困1号单一资产管理计划”，首笔纾困资金已完成投放，首单落地项目为上市公司帝欧家居第一大股东提供了资金支持，纾困方式是为其办理股权质押。

　　从目前已经投放的纾困基金看，主要有协议转让、定向增发、债权投资、大宗交易、股权收益权转让等几种模式。

　　其中协议转让较为常见。2019-02-16，胜利精密(002426)的实际控制人高玉根与东吴创业投资有限公司代表“证券行业支持民企发展系列之东吴证券1号私募股权投资基金”(“东吴创投”)签署了一份《股权转让协议》及补充协议，约定由高玉根将其持有的胜利精密17300万股无限售流通股(占公司总股本的5.027%)通过协议转让的方式转让予东吴创投，转让对价为人民币53111万元，全部用于股票解除质押相关事项。

　　本报记者注意到，类似协议转让一般不涉及上市公司控股权的变更，这也响应了中央关于帮助企业渡过难关并避免发生企业所有权转移等问题的指示。在胜利精密的协议转让中，附带股份回购约定，在股份变更至东吴创投名下之日起两年内，高玉根有权随时向东吴创投提出回购股份，回购对价按照东吴创投购买股份而支付的转让价款减去期间累计分红的结果确定。同时，在完成股份回购之前，高玉根将于每个自然年度末向东吴创投支付一定的管理人费用。

　　虽然有5000亿元“垫底儿”，部分上市公司的质押风险已经暂时解除，但A股整体风险犹存。复盘A股最近2个月走势，在2018年11月中旬至12月中旬，有过一段时间的止跌调整，但12月下旬后一路下挫，上证指数12月13日报收2643.05点，12月28日报收2493.90点，短短12个交易日跌去150点，前期进入的纾困基金也被圈入困境。正如中金公司在报告中所说“纾困基金覆盖股权质押风险是在不出现进一步较大幅度下行风险的这一前提下”，可见A股风险解除尚需时日。

（文章来源：中国经济时报）

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